據(jù)業(yè)內(nèi)機構(gòu)預(yù)計，未來5年鋰電設(shè)備行業(yè)增速將保持在30%左右。2020年僅國內(nèi)市場需求就將達到340億元，國產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值有望突破270億元。對于鋰電設(shè)備廠商來說，這其中蘊含著大量市場機會；而對于尋找新利潤增長點的企業(yè)來說，鋰電設(shè)備似乎也是塊大肥肉。

日前，科恒股份發(fā)布公告稱，擬以16.03元/股發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買譽辰自動化100%股權(quán)和誠捷智能100%股權(quán)，譽辰自動化、誠捷智能的交易價格分別為4.5億元、6.5億元，共計11億元。譽辰自動化從事鋰離子動力電池自動化設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售與服務(wù)，誠捷智能是專業(yè)制片卷繞設(shè)備制造商。

實際上，這并不是科恒股份第一次收購鋰電設(shè)備企業(yè)，而且科恒股份似乎對鋰電設(shè)備特別情有獨鐘，看上去頗像個“設(shè)備收購控”。而要說起科恒股份的收購史，個中還有股“波浪般”起伏蕩漾的規(guī)律可尋。

上市后業(yè)績卻狂跌

電池中國網(wǎng)了解到，科恒股份起初是做稀土材料的，后來才進軍到新能源行業(yè)。其官網(wǎng)是這么介紹自己的：【1994年以來，我們?yōu)榭蛻籼峁┝耸澜缱顑?yōu)秀的稀土發(fā)光材料和服務(wù)，成為該領(lǐng)域的世界領(lǐng)導(dǎo)者。2012年，我們在深圳市證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，插上了資本的“翅膀”，向著更廣闊目標——新能源行業(yè)進軍。】

按常理來說，既然“插上了資本的翅膀”，那么公司應(yīng)該是開啟“開掛的人生”才對。可是，電池中國網(wǎng)了解到的卻是：科恒股份2012年7月上市后，此前業(yè)績呈增長態(tài)勢的“畫風(fēng)突變”，一下從晴空萬里的明媚天，掉進了風(fēng)雨飄搖的雷雨天，營業(yè)收入和凈利大幅下滑，隨后連續(xù)四年凈利潤持續(xù)呈斷崖式下跌，2014年歸母凈利潤虧損4819萬元，較2013年跌幅達驚人的1495％，2015年持續(xù)虧損擴大至7433萬元。

科恒股份波浪般的業(yè)績走勢（資料來源：東方財富網(wǎng)）

抓住救命稻草

眼看墜入深淵“萬劫不復(fù)”之時，科恒股份卻神奇地抓住了“救命的稻草”。2016年，科恒股份以5億元分步收購了鋰電設(shè)備企業(yè)浩能科技100%股權(quán)。而正是這次收購居然讓科恒股份當年的業(yè)績迅速扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤3359萬元；2017年，科恒股份更是憑借著浩能科技的鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)實現(xiàn)了業(yè)績的爆發(fā)，歸母凈利潤猛增至1.22億元。

不得不說，科恒股份的這波操作實在太溜了，簡直就是教科書般的演繹。

雖是抓住了根“稻草”，可天下畢竟沒有一勞永逸的事，完成對浩能科技的收購后，科恒股份的業(yè)績也并沒有完全穩(wěn)定下來。根據(jù)科恒股份財報，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入22億元，同比增長6.9%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤5790.8萬元，同比下降52.7%。公司2019年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.82億元，同比下降37.21%；歸屬于上市公司股東凈利潤2228.04萬元，同比下降21.48%。

并不優(yōu)良的標的

對于業(yè)績下滑的原因，科恒股份表示，主要為原材料的鈷、鋰等價格大幅波動，導(dǎo)致主業(yè)鋰離子正極材料毛利率大幅下滑。面對經(jīng)營業(yè)績的再度嚴重下滑，科恒股份企圖再次通過投資并購扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢。

然而，此次科恒股份或許就沒有上次那么順利，11億元巨資收購中現(xiàn)金對價就高達4.2億元，這對于當前業(yè)績不佳的科恒股份來說也不是小數(shù)目。

查看財務(wù)數(shù)據(jù)，截至2019年一季度，科恒股份存在負債22.14億元，其中流動負債19.29億元。與此對應(yīng)的負債情況來看，上市當年資產(chǎn)負債率13.98%到2019年一季度60.15%，科恒股份償債壓力可不小。

再看科恒股份標的公司，其“質(zhì)地”也并不是很優(yōu)良。收購草案顯示，2016年、2017年和2018年1-10月，譽辰自動化的資產(chǎn)負債率分別為102.68%、92.57%和87.30%，雖然呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，但負債水平仍然處于高位。

而客戶風(fēng)險方面，寧德時代是譽辰自動化第一大客戶，其中在2017年寧德時代對譽辰自動化的銷售收入占比為92.81%，過分依賴單一客戶，風(fēng)險非常大。誠捷智能2017年的第一大客戶是沃特瑪，貢獻的收入占公司總營收的很大部分，沃特瑪在資金斷裂后，能否按時足額給付誠捷智能貨款，這還不得而知。

此外，譽辰自動化和誠捷智能在經(jīng)營性現(xiàn)金流方面表現(xiàn)也不好，2018年1-10月的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為-1716萬元和-3188萬元。同時，這兩家公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面余額也非常大。截至2018年10月31日，譽辰自動化、誠捷智能應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額均在7000萬以上，同2016年末數(shù)據(jù)相比，均增長150％以上。

路在何方？

電池中國網(wǎng)認為，弱化甚至剝離不佳業(yè)務(wù)，尋找新的業(yè)績增長點，對任何企業(yè)來說都無可厚非。但是既然選定了路就要好好走，而不要三心二意。這次科恒股份又收購設(shè)備企業(yè)，很大程度上是因鋰電材料業(yè)績不佳，和因稀土業(yè)績下滑收購浩能科技緣起頗為類似。

雖然聲稱“材料+設(shè)備”雙龍頭路線，但從科恒股份的收購歷程看來，不禁不讓人想象，如果此次收購了譽辰自動化和誠捷智能，科恒股份“打了兩年雞血，振作一陣子”，后來又不行了，那么是不是將再次尋找新的收購標的，企圖上演“帽子戲法”？更何況如今的形勢，與昨日大不相同了呢？

從稀土，到材料，又到設(shè)備，科恒股份的路到底要怎么走，企業(yè)核心到底在哪里，是否都想好了呢？如果沒有“定海神針”，僅僅靠收購平息風(fēng)浪，真的是解決之道么？