金龍汽車(chē)第三季度產(chǎn)銷(xiāo)下滑態(tài)勢(shì)明顯，面對(duì)子公司蘇州金龍7.8億元的損失、股市暴跌、員工降薪、高層震蕩和或?qū)⒚媾R行政處罰的現(xiàn)狀，中金證券對(duì)金龍汽車(chē)仍給出短期推薦的估值建議。

　　金龍汽車(chē)公布9月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)快報(bào)顯示，9月份，金龍汽車(chē)生產(chǎn)各類(lèi)客車(chē)4673輛，同比下滑30.49%，前九月累計(jì)生產(chǎn)52709輛，同比下滑15.09%。銷(xiāo)量方面，9月份，金龍汽車(chē)銷(xiāo)售各類(lèi)客車(chē)4982輛，同比下滑28.92%，前九月累計(jì)銷(xiāo)售52346輛，同比下滑12.03%。

　　從大中輕型客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)可以看到，9月份，三種客車(chē)中唯獨(dú)中型客車(chē)銷(xiāo)量呈增長(zhǎng)狀態(tài)，但漲幅極微，不對(duì)整體產(chǎn)銷(xiāo)增減構(gòu)成實(shí)際影響。

　　自9月8日騙補(bǔ)事件曝光后，公司股價(jià)連續(xù)下跌。9月7日，金龍汽車(chē)收盤(pán)報(bào)于13.66元，到9月30日股價(jià)則收盤(pán)于11.66元。國(guó)慶后兩日公司股價(jià)略有小幅回升至11.99元，但12日公司收到財(cái)政部的處罰事項(xiàng)告知書(shū)后股票繼續(xù)回跌，截至今日?qǐng)?bào)收11.84元。公司股價(jià)在一個(gè)月的時(shí)間里狂跌近12億市值，投資人對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的擔(dān)心可見(jiàn)一斑。

　　第三季度產(chǎn)銷(xiāo)整體再次下滑

　　公開(kāi)資料顯示，金龍汽車(chē)是全球最大的大中型客車(chē)生產(chǎn)基地。但實(shí)際上，第三季度以來(lái)，金龍客車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)整體處于下滑狀態(tài)。

　　第三季度客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)情況發(fā)現(xiàn)，7月份蘇州金龍只有輕型客車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)10.17%，8月份中型客車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)微增，9月也只有中型客車(chē)實(shí)現(xiàn)12.96%的增長(zhǎng)。而大型客車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)均呈下滑態(tài)勢(shì)，9月更是同比下跌34.45%。

　　藍(lán)鯨汽車(chē)查看公司今年以來(lái)的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2016年，除了1月份，金龍汽車(chē)客車(chē)產(chǎn)量均處于下降狀態(tài)，進(jìn)入第二季度，公司銷(xiāo)量也一直處于下滑趨勢(shì)，而本季度下滑幅度最大。

　　公司客車(chē)產(chǎn)量下降或與國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)采取補(bǔ)貼退坡和提升準(zhǔn)入門(mén)檻的政策相關(guān)，但銷(xiāo)量下滑或與金龍汽車(chē)車(chē)輛生產(chǎn)資質(zhì)曾受質(zhì)疑和騙補(bǔ)事件相關(guān)。

　　今年3月15日，金龍汽車(chē)發(fā)布《關(guān)于媒體報(bào)道的澄清公告》顯示，3月14日《證券時(shí)報(bào)》發(fā)表了標(biāo)題為《金龍汽車(chē)卷入新能源客車(chē)二次銷(xiāo)售糾紛》的文章，并被其他媒體轉(zhuǎn)載，報(bào)道中質(zhì)疑了卷入新能源客車(chē)二次銷(xiāo)售糾紛的這批車(chē)輛資質(zhì)，公司對(duì)報(bào)道內(nèi)容進(jìn)行核查后并澄車(chē)輛不存在資質(zhì)問(wèn)題。

　　雖然公司澄清車(chē)輛并不存在資質(zhì)問(wèn)題，但就公司目前情況看，金龍汽車(chē)的二季度銷(xiāo)量還是多少受到此次事件的影響而出現(xiàn)下滑：其中6月份客車(chē)銷(xiāo)量7572 輛，同比下滑13.88%。

　　子公司騙補(bǔ)損失7.8億元 股東注資35億

　　蘇州金龍收到財(cái)政部的處罰事項(xiàng)告知書(shū)：追回補(bǔ)助資金5.19億，并處以50%即2.596億的罰款。

　　蘇州金龍此次損失將達(dá)7.8億元。此外，公告還顯示蘇州金龍從2016年起被取消中央財(cái)政補(bǔ)助資格，何時(shí)恢復(fù)執(zhí)行存在不確定性，公司或?qū)⒚媾R行政處罰。

　　據(jù)金龍汽車(chē)半年報(bào)顯示，上半年公司凈利潤(rùn)1.64億，同比增長(zhǎng)10.7%。但是此次騙補(bǔ)事件不僅使金龍汽車(chē)上半年凈利潤(rùn)歸零，公司還面臨近一半的資金缺口。

　　面對(duì)7.8億元的損失、股市暴跌、資金缺口、員工降薪、高層震蕩和或?qū)⒚媾R行政處罰的現(xiàn)狀，蘇州金龍兩大股東金龍聯(lián)合公司和蘇州創(chuàng)元投資發(fā)展(集團(tuán))有限公司伸出援手，為公司注入35億元“強(qiáng)心劑”，助力蘇州金龍渡過(guò)難關(guān)。

　　中金：短期仍推薦

　　新能源客車(chē)銷(xiāo)量大幅下滑，整合低于預(yù)期。

　　但中金評(píng)論認(rèn)為財(cái)政處罰對(duì)蘇州金龍影響偏短期：目前蘇州金龍已通過(guò)降本減少處罰對(duì)公司的影響，考慮到公司目前產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模，此次處罰不會(huì)影響公司行業(yè)地位。基于財(cái)務(wù)謹(jǐn)慎原則，預(yù)計(jì)公司三季度財(cái)務(wù)將有所承壓，后續(xù)公司有望逐步走出此次低谷。

　　中金公司還認(rèn)為，公司新能源客車(chē)戰(zhàn)略導(dǎo)向不變，目前公司新能源三電公司已經(jīng)成立，在新能源電池、電機(jī)等核心零部件方面和國(guó)內(nèi)外企業(yè)形成良好的戰(zhàn)略聯(lián)盟，規(guī)模效應(yīng)下技術(shù)提升和成本下降將提升公司產(chǎn)品盈利能力，在行業(yè)逐步走向規(guī)范的情況下，公司有望受益市場(chǎng)份額集中的趨勢(shì)。

　　中金給出估值建議為短期維持公司推薦評(píng)級(jí)和16元目標(biāo)價(jià)，認(rèn)為激進(jìn)投資者可以開(kāi)始布局。

　　由于處罰將對(duì)公司造成負(fù)面影響，行業(yè)規(guī)范后預(yù)計(jì)12月難有好行情，中金仍選擇暫時(shí)下調(diào)公司2016和2017年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.25億、5.56億元，下調(diào)幅度分別為76.9%和9.6%。

　　金龍汽車(chē)以大中輕型客車(chē)的制造與銷(xiāo)售為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，是中國(guó)目前最大的客車(chē)制造集團(tuán)，全球最大的大中型客車(chē)生產(chǎn)基地。旗下?lián)碛袕B門(mén)金龍聯(lián)合汽車(chē)工業(yè)有限公司、廈門(mén)金龍旅行車(chē)有限公司、蘇州金龍聯(lián)合汽車(chē)工業(yè)有限公司、廈門(mén)金龍禮賓車(chē)有限公司、西安金龍汽車(chē)有限公司等客車(chē)整車(chē)制造企業(yè)以及金龍汽車(chē)車(chē)身、車(chē)架、空調(diào)、座椅、電器等汽車(chē)零部件生產(chǎn)企業(yè)，形成集整車(chē)與零部件制造為一體的客車(chē)產(chǎn)業(yè)體系。